航太產業欣喜潮 ～從漢翔到晟田～
2014/6/5全球航空客貨運發展成長性優於全球經濟，單走道機種蔚為主流，訂單能見度高達6~7年以上，這不僅是航太產業供應鏈欣喜潮，也將催化航太產業成為最適合台灣發展的優質獨特零組件產業。
台灣供應鏈包含由官股轉民營化4/8已送件上市的漢翔(2634)及3/31已通過上櫃審議會的引擎機匣製造廠晟田(4541)，將拉升出它們在高成長下的高本益比。
另供應飛機特殊鋼材的榮剛(5009)、飛機引擎燃燒筒製造商寶一(8222)、引擎葉片生產的長亨(4546)也將受益。近年來區域型航空業者蓬勃發展，歐盟、中國、東協等區域型經濟型態興起，加上廉價航空增加，區對區飛行及成本考量促使「單走道機種」需求強勁，單走道主流機種(B737、A320)帶出航太產業新方向。
本文由工作夥伴湯可維(1985～，政大財務管理研究所)撰述，與讀者共勉。
根據空中巴士2013年航空市場預測報告，未來20年間全球經濟年平均成長率介於3~4%，而航空客運量估計將以每年平均4.8%成長，其中以亞太區5.5%最高，維持自1980年以來每15年客運量成長1倍的趨勢，而貨運量也將以每年5.3%的速度成長。客貨運量穩定增長，將帶動全球客貨機數量自2011年的19,890架增加至2032年的41,240架，其中85%為新造機，總產值達4.5兆美元，相當龐大。
波音(NYSE，市值945億美金)，今年第一季營收及本業EPS分別為205億美金、1.76美元，yoy8%、14%，商用客機佔營收63.5%，yoy18.7%，其中單走道機種佔商用客機73.9%為主要成長動能。第一季交貨161架共127億美元，但同期間新增客機訂單達235架共140億美元，未來需求極為強勁，目前在手訂單3,740億美元，能見度長達6~7年，上游引擎及零組件製造商將受惠。
全球引擎製造主要集中於CFM、GE、Safran、Rolls-Royce與P&W等大廠，這是資金與技術含量高、封閉且寡佔的市場，由於高度要求品質、安全性及高額理賠金，因此切入難度高，一旦切入供應鏈，營運可確保長期訂單能見度。
依據航空產業預測機構Forecast International資料指出，2011~2020年全球平均每年引擎需求量約6,189顆，2021~2029年平均每年約8,334顆，引擎需求展望樂觀。
全球商用機引擎製造商產值排序由大到小分別為CFM、GE、RR，佔全球產值70%以上，皆以製造B737、A320機型為主，其相關的台灣零組件供應鏈公司將受益：
漢翔(2634)成立於民國84年，股本90.8億，為國內航太產業龍頭，飛機機體代工與維修佔66.3%、引擎業務31.6%。商用客機佔營收55%，為未來主要成長動能，預計今年第三季掛牌上市。
漢翔是主要客戶波音、空巴、GE、Safran、RR等大廠tier1重要合作夥伴。近年來客戶為降低製造及採購成本，將其零件採購需求移至海外。根據空中巴士預測，亞太地區未來20年客貨運量年成長5%以上居全球之冠，且製造成本低，成為歐美大廠主要外包生產地區，漢翔將因此受惠。
國內航太產業由漢翔領軍，搭配衛星工廠共同合作接單，漢翔2013年營收及稅後獲利分別230.9億、12.9億元，yoy2.1%、4%。其中引擎業務成長6.8%高於平均，衛星廠商晟田與寶一等值得觀察。
晟田(4541)成立於民國80年，股本4.42億，為飛機引擎機匣、起落架、食品設備製造商，航太與食品設備營收佔比分為7:3。目前佔漢翔外包釋單金額30%，位居要角，3/31已通過上櫃審議即將於七月上櫃掛牌。其競爭優勢如下：
1.晟田為專業精密機械零件加工廠商，航空引擎零組件為主要生產業務
晟田70%業務來自航太，已取得航太國際認證及GE、Safran、漢翔等重要客戶認證，主力產品包括CFM56、V2500、CF34等主流飛機用引擎之機匣、渦輪固定片等，主要應用於A320、B737單走道機種，未來新品將有機會進一步應用於A350、B787等長程客機。
2.漢翔引擎營收持續成長，並放大外包規模，晟田將受惠
漢翔扶植衛星工廠逐步提高外包金額， 2011、2012、2013年的外包金額分別為9、12及14億元，2014年漢翔引擎類營收預算為84.1億元，預估外包金額將達17億元，yoy21.4%，漢翔佔晟田營收比重約55%，而晟田佔漢翔外包生產金額約30%，在衛星工廠中具備重要地位。
3.食品設備商機，2014H2持續擴廠
三菱重工於食品設備領域市占率達70~80%，晟田為三菱重工亞太區重要戰略夥伴，長期提供三菱食品設備機構件，近期進一步合作開發無菌填充及DLC蒸渡設備，並由機構件外加電控設備出貨，提高食品設備毛利率。今年下半年晟田將進一步擴產，提升接單能量，帶動營收成長。
晟田2012~13年合併營收分別為7.1億、8.9億，2014年第一季營收2.4億，yoy23%，穩定成長，稅後EPS2012~2013分別為1.12元、2.23元，2014年第一季稅後EPS為0.59元，yoy47.5%，在航太產業成長浪潮下，值得留意。
今周刊910
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