台灣區航太工業同業公會
Taiwan Aerospace Industry Association

經寶 今年EPS衝4元

2014/10/6

經寶 今年EPS衝4元

專精於少量多樣客製化金屬機構件加工的F-jpp經寶(5284),獲利表現出色,經寶總經理鍾國松表示,客戶群有好幾顆「蘋果」,對於公司未來營運成長非常有信心。

他分析,F-jpp不斷開拓通訊、航太、醫療、能源等利基市場,以分散營運集中風險,但「優點變缺點」,擔心公司營運不夠聚焦,難以在投資市場獲得投資人青睞。

以泰國為基地的F-jpp預訂10月7日回台掛牌上櫃。F-jpp今年上半年每股稅後純益2.15元,比去年同期的1.58元大幅成長,法人估,經寶全年每股獲利有機會挑戰4元,優於去年的3.52元。以下是專訪紀要:

多元布局 避開投資風險

問:F-jpp主要業務為何?

答:F-jpp是金屬精密加工廠,以泰國為基地,從結構設計、嵌套、雷射切割、沖孔、折彎,提供客戶一站式的解決方案。公司產品的應用範圍相當廣,客戶群涵括通訊、電子、能源、航太、醫療、食品檢測等六大領域。

問:F-jpp產品應用分布很廣,上櫃會掛什麼類股?

答:F-jpp希望以少量多樣模式進攻各種不同利基市場,例如航太、醫療等,以分散雞蛋放在同一個籃子的風險,但現在「優點卻變成缺點」,投資市場喜歡聚焦,例如和「電子族群」、「蘋果概念股」沾上邊就會漲。公司在和主管機關討論後,由於公司業務分散、難以歸類,最後可能以「其他」類掛牌。

其實F-jpp的客戶群有好幾顆「蘋果」,在各自的利基市場發光發亮。例如比利時的BARCO,其3D電影放映機技術獨步全球,在好萊塢的名氣響亮,其3D放映機的機殼就是採用F-jpp的產品。另外如THALES是法國的工業巨擘,事業範圍涵括航太、軍事、交通等;負責台北捷運系統的馬特拉公司,後來就是被THALES整併。F-jpp透過THALES成功打入空中巴士(AirBus)供應鏈,切進航太市場。

問:F-jpp今年上半年毛利率高達32.72% ,比去年全年毛利率大幅提升5.63個百分點,為一般沖壓廠的兩倍,為何毛利率能衝高?

答:不同於傳統金屬加工廠採開模生產方式,適合大量製造;F-jpp採電腦沖床生產技術,具備客製化、少量多樣的製造能力,聚焦在利基型市場,利潤自然高出一截。

例如公司透過THALES成功打入空巴供應鍊,負責供應飛機駕駛艙儀器機殼、飛行控制電腦機殼,以及綜合電子航電系統機殼等。隨產品組合調整、加上公司資訊管理愈來愈有效率,推升上半年毛利率明顯成長。

衝刺航太 要打入波音鏈

問:接下來的成長動能?

答:航太將是未來成長最重要的動力來源之一。公司從2011年拿到AS9100航太產品認證,經過長達四年深耕,已逐漸開花結果。

國內以漢翔為主的航太體系,F-jpp是透過與THALES、瑞士BUCHER等歐洲大廠合作,成功切入航太市場。

另外,今年底有機會拿到第一個由美國國家航空航天和國防承包商主導的NADCAP航太特殊製程驗證,最快明年可打入波音供應鏈。

今年上半年F-jpp的航太營收比去年同期成長17.6%,是成長力道最猛的應用市場。目前航太占營收比重約13%,估計今年底占比提高到15%,明年有機會成長到20%以上。


深耕泰國 營收占比達60%

問:F-jpp客戶分散,為何有高達六成營收比重來自泰國?

答:F-jpp在泰國深耕10多年,除工廠在泰國,在業務方面,透過供應商間接銷售給AIS、DTAC和True Move等泰國三大電信業者,主要提供3G、4G設備的通訊櫃;最近電力櫃也打入泰國電力公司供應鏈。

泰國占公司營收比六成,很大一部分是間接外銷。泰國為東協成員,與附近的東南亞國家,以及紐西蘭、澳洲、印度、日本、韓國、大陸(東協+6)簽有自由貿易協定(AFTA),出口可享有關稅優勢。

問:接下來的擴廠或資本支出計畫?

答:考量航太市場成長潛力大,已經在泰國的工業區新買一塊土地,擬打造「航太新廠」,目前正在整地,預計2016年建廠。

問:今年及明年的營運展望?

答:今年上半年受到泰國政變影響,有部分通信類產品出貨遞延。根據歷史經驗,下半年營收應該會比上半年好一些,今年全年營收約與去年差不多或微幅成長;但由於產品組合調整、毛利率提升,有信心獲利會比去年好。展望明年,未來商機潛力足。


鍾總返鄉…走不同的路

F-jpp經寶精密從台灣出發,在泰國成長茁壯,經過10多年在地深耕,經寶董事長王文山、總經理鍾國松已成為「泰國通」,此次隨著F-jpp返台掛牌,二人將衣錦還鄉。

F-jpp上櫃前的業績說明會上,法人追問泰國政變對於經寶的影響一事時,王文山老神在在的表示,泰國的群眾運動其實很有秩序,不論是今年軍方政變或是過去的紅衫軍,範圍都集中在曼谷的一個區域內,就像台北的凱達格蘭大道一帶,或是立法院、行政院附近,只要不進到那塊區域,其實不容易察覺,也不會受到什麼影響。

談起泰國投資之路,鍾國松指出,年輕時在金仁寶集團旗下的泰金寶上班,29歲被派到泰國,後來因為岳父在泰國投資生產機車零件,他前去幫忙,公司業務逐漸轉型為金屬沖壓、模具,後來與王文山結緣,共同成立F-jpp經寶。

經過10多年的深耕,F-jpp不僅工廠在泰國,還透過供應商間接打進泰國三大電信業者、泰國電力公司供應鏈,直接做泰國人的生意。

鍾國松勇於「走不同的路」,2005年有感於大陸世界工廠興起,未來金屬加工業勢必以大量生產為主,當時台灣廠商一窩峰西進大陸設廠,但F-jpp選擇留在泰國深耕,並啟動關鍵轉型,決定導入日本技術,轉型為「少量多樣」的金屬精密製造,以建立差異化。

經寶10月將衣錦還鄉、返台掛牌。鍾國松說,上櫃有助召募更多優秀人才;而且F-jpp的客戶很多是國際級大公司,每季都要求公司提供財報,希望確保公司營運與供貨穩定性,上櫃後有助化解相關疑慮。更重要的是,F-jpp也不希望未來變成家族企業。

先前F-jpp曾評估在新加坡、泰國上市,但新加坡股市以金融為主,泰國股市則不夠活絡,泰國投資人喜歡買的股票就那幾檔,剛好台灣櫃買中心到泰國推銷,針對台商辦說明會,鼓勵回台第一上市,雙方一拍即合。


法人:接單火熱 長線看旺

金屬精密加工廠F-jpp經寶(5284)將於10月7日掛牌上櫃,法人指出,F-jpp產品應用廣泛,包括電子、綠能、食品等,尤其專精少量多樣的客製化金屬機構件,大多具有高毛利,有助獲利表現。

法人表示,F-jpp持續聚焦利基市場,產品應用範圍包括通訊、電子、航太、綠能、食品、汽車、醫療等,其中在航太接單頗有斬獲,明年將正式打入美國波音供應鏈,替營運再添柴火。

法人指出,航太產業與景氣連動性高,飛機運輸主要分為運能及運貨兩項,運能包括商務人士的國際往返或遊客旅行,運貨則包括高精密材料如半導體、IC等。由於飛航安全性相當重要,能打入航太零組件供應鏈,產品將極具利基性及高毛利優勢;再搭配F- jpp近期接獲泰國電力櫃訂單,明年約有3萬套訂單將陸續交貨,長線營運不看淡。

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