航太產業又添生力軍 ~「飛機引擎供應鏈公司」寶一~
2015/2/9航太產業又添生力軍 ~「飛機引擎供應鏈公司」寶一~
油價暴跌，電動車討論聲音變少，但航太產業出現討論的頻率擇越來越高，台灣航太族群公司將成為2015年台股投資顯象的重點產業公司群。
本文由工作夥伴劉珉豪(1988～，輔大經濟系、國際貿易金融學系)撰述，希望給讀者2015年台股產業投資選項有所助益。
美國鋁業(Alcoa，市值180億美元)全球第三大鋁材生產商，2014年第四季單季營收年增14%，淨利1.59億美元由虧轉盈，表現遠優於市場預期，除了基礎鋁材需求回溫外，最重要的是，高利潤的航太及汽車產業用鋁材顯著成長，其股價自2013年年底谷底翻揚，一年內漲幅112%，「運輸業輕量化」新趨勢帶給該公司新成長契機，也給出未來投資方向。
美鋁於2014年6月26日以28.5億美元收購航太發動機部件供應商Firth Rixson，全力加碼商務噴射機和引擎生產事業；其CEO Kleinfeld在2014年業務報告中，直接點名航太事業部將是美鋁未來營運一大亮點，預估2015年航太部門有9~10%成長率，而商用客機部門可望成長逾15%。
對航空業成長前景抱持樂觀預期者，還包括全球第一大飛機製造商波音(Boeing)預估全球航空客運量2012~32年間以每年5%成長率持續增加，全球客機規模將從2013年20,910架成長至2033年42,180架，其中新機交付量達36,770架，總產值達5.2兆美元。而新航機需求質變帶出兩大趨勢:
一、單走道機種成為主流:
從客運量成長區域觀察，以中東、非洲、亞太地區成長最為顯著，區域經濟活絡帶動地區型航空業蓬勃發展，加上廉價航空蔚為潮流，在營運成本考量下新式「單走道機種」( A320neo，B737max機型)需求強勁，目前佔整體飛機數量64%，預計2032年佔比超過70%。
二、新材料發展與節能訴求帶動輕量化新式引擎及機身
依據航空產業預測機構Forecast International資料，2011~2020年全球平均每年引擎需求量約6,189顆，2016年起新一代複合材料引擎將裝置於新機上，逐漸取代目前主流的CFM-56，因此新型引擎使2020~2029年平均每年將由目前的6,189顆增至約8,334顆，成長展望樂觀。
商用飛機引擎第一大廠CFM(Snecma及GE Aviation各出資50%成立)，在目前CFM-56引擎市占超過50%，新式Leap系列發動機預計2017年正式量產，相關零組件供應商將受益，寶一(8222)為是台灣目前少數與新一代飛機引擎供應鏈密切連動的公司，特別值得關注。
寶一(8222)成立於1974年，股本6.22億，成立初期生產窗簾，後轉型切入飛機引擎零件業務，航太產業進入門檻極高，該公司一度陷入經營困局，2006年由現任董事長曾煥明(1948~，成功大學物理系)與副總經理胡淑賢(1965~，銘傳大學企管系博士班)接手營運後，全力調整與強化公司從技術、業務、財務…等運作與體質，聚焦航太產業，調整之困難並不亞於從無到有的創辦歷程，寶一歷經奮戰，跨過高門檻，已成功打入國際航太產業供應鏈，目前99%營收來自飛機引擎中需耐受高溫的燃燒段、渦輪段零部件。
在高空中高速、高壓又高熱運轉的航太機械，容不下一絲偏差，寶一能供應相關零部件，代表具備國際級競爭的工業製造能力，不難想像其一路走來的艱辛，從策略、資金、專業技師、製程到產能配置，樣樣考驗著經營團隊實力，近十年的努力總算開花結果，我從以下兩面向與讀者分享，我在寶一所看見的「價值」。
一、完美控制交貨品質與交期
全球飛機引擎由CFM、GE、Safran、Rolls-Royce與P&W等少數大廠寡佔，供應商極不易更換，1個機種至少5~10年訂單能見度帶給供應商高度營運穩定，相對也帶來巨大壓力及考驗，任一零組件的交貨都足以影響一架飛機的生產排程，對身處飛機引擎供應鏈的寶一更是不容許一絲品質瑕疵與交期延誤。
寶一於2013~14年連續2年獲得SNECMA公司「品質優良及準點交貨供應商獎」之榮譽，贏得一級大廠肯定與信譽保證，製造實力堅強。
二、身處飛機引擎汰換大潮核心
觀察寶一財報，固定資產中的機器設備自2010年底3.82億，至2013年底達5.65億，三年增加47.9%，每年新增折舊費用超過千萬，這段資本密集投入時間，雖讓獲利沉潛，卻可讓公司迎上CFM公司2017年正式量產新式引擎的大商機。對比一般消費性電子短短1~2年生命周期，一顆新式引擎開發後，銷售期間長達40年(成本回收期間20年)，這種產業特性強化供應鏈資本支出信心，也是觀察寶一實力很重要的點。
寶一2013~14年合併營收為7.04億、7.67億，營收在新業務加入前保持穩定成長，2013稅後EPS0.67元，2014年前三季稅後EPS為0.49元，最近幾年密集的資本投入，雖壓低了寶一獲利，但在未來航太產業穩定成長與輕量化趨勢中，寶一已準備齊全、蓄勢待發，值得留意。